Структура капитала - это
совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного
финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных
обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.
Стоимость любой фирмы
представляет собой приведенное значение ее будущих свободных денежных потоков,
дисконтированных по средневзвешенной стоимости ее капитала (Weighted Average
Cost of Capital, WACC). Изменения структуры капитала, меняющие процентное
соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого
вида капитала, а также на WACC в целом. Изменения структуры капитала могут
также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров,
связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя
затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. Таким образом, структура
капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и
на WACC, а следовательно, и на цены акций.
Кроме того, многие фирмы
выплачивают дивиденды, которые уменьшают нераспределенную прибыль, и таким
образом увеличивают сумму, которую эти фирмы должны изыскать дополнительно для
того, чтобы обеспечить финансирование своего бизнеса. Следовательно, решения о
структуре капитала взаимосвязаны с политикой выплаты дивидендов. В этом разделе
сайта мы сделаем акцент на выборе структуры капитала.
На решения о структуре капитала
влияют многие факторы, как вы это увидите, определение оптимальной структуры
капитала - это не точная наука. Поэтому даже фирмы, принадлежащие одной и той
же отрасли, часто имеют значительно отличающиеся структуры капитала. Здесь мы
сначала рассмотрим воздействие структуры капитала на риск ее компонентов, после
чего мы используем эти данные для определения оптимального соотношения заемных
и собственных средств.
Оптимизация структуры капитала
Деятельность компании подчинена
определенным жизненным циклам. Для оценки структуры собственного капитала
предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап
развития переживает компания в текущий момент.
Наиболее динамична стадия
развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения об
инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника
выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.
На практике чаще всего
складывается ситуация, когда использование кредитных ресурсов позволяет
существенно сократить срок достижения экономического эффекта, потому что
аккумулирование прибыли для проектов — процесс длительный, а время, как
известно, — деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому
росту компании и максимизации прибыли.
На стадии стабилизации
потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии
нормальной является структура капитала, в которой доля заемного капитала
минимальна.
В период спада или кризиса
разрабатываются планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот
момент обсуждаются антикризисные меры или принимается решение о ликвидации.
Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели
рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации
предприятие влезает в долги и отношение собственного капитала к заемному очень
низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой
становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового
портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.
Хотелось бы отметить, что
универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход
к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую
специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для
структуры капитала компании, специализирующейся, например, на управлении
недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих
компаний разные потребности в собственных оборотных средствах и разная
фондоемкость. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные
компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений
об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и
величину, и структуру капитала.
Структура капитала отражает
соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования
долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована,
зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою
очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их
стоимости.
Собственный капитал
характеризуется следующими дополнительными моментами:
1. Простотой привлечения (нужно
решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).
2. Высокой нормой прибыли на
вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.
3. Низкий риск потери финансовой
устойчивости и банкротства предприятия.
Недостатки собственных средств:
1. Ограниченный объем
привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.
2. Не используется возможность
прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных
средств.
Таким образом, предприятие,
использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую
устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.
Достоинства заемного капитала:
1. Широкие возможности привлечения
капитала (при наличии залога или гарантии).
2. Увеличение финансового
потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной
деятельности.
3. Способность повысить
рентабельность собственного капитала.
Недостатки заемного капитала:
1. Сложность привлечения, т.к.
решение зависит от других хозяйствующих субъектов.
2. Необходимость залога или
гарантий.
3. Низкая норма рентабельности
активов.
4. Низкая финансовая устойчивость
предприятия.
Основное условие долгосрочного
финансового успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть
больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных
видах бизнеса иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.)
невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет
существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и
финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям
следует продумать возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных
бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных
активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.
| 
