Одной из самых больших катастроф долгового кризиса в Еврозоне может стать недоверие к Европейскому центральному банку. Инвесторы говорят о том, что доверие к ЕЦБ в последние недели оказалось под угрозой, так как Центробанк был вынужден дважды развернуться на 180 градусов, смягчив "правила приемлемости" для государственных облигаций стран Еврозоны при их использовании в качестве обеспечения и изменив своему оппозиционному настрою в отношении покупок долговых обязательств периферийных стран зоны евро. Теперь некоторые опасаются, что возникновение необходимости сделать еще один решающий разворот и поддаться полноценному количественному ослаблению для поддержки рынков долговых обязательств государств-должников в Еврозоне - всего лишь вопрос времени. Кое-кто полагает, что это станет последним ударом по доверию к Центробанку.
Это исключительно важно, так как доверие к Центробанку, или, фактически, доверие участников рынка к его заявлениям, является залогом успеха монетарной политики и умелого управления экономикой. Другими словами, если инвесторы верят в то, что Центробанк говорит, то он может влиять на рынки без необходимости изменения политики. Перед введением евро Бундесбанк Германии был настолько уважаем, что простой намек на повышение процентных ставок привел бы к росту доходностей на облигации. Это означало, что рынки делали работу за Центробанк, ужесточая политику без повышения ставок. Управляющий Банком Англии Мервин Кинг называет это эффектом Марадоны. Когда в 1986 году великий аргентинский футболист Диего Марадона обошел пятерых игроков и забил второй гол в игре против Англии за Кубок мира, Кинг сказал, что Марадона обманул своих противников, заставив их поверить в смену направления своего движения, что позволило ему пройти прямо через центральную линию английской защиты.
Некоторые считают, что ЕЦБ уже растерял эффект Марадоны. "Центробанк запоздал с реакцией и ввел рынки в заблуждение”, - говорит Дэвид Оуэн, главный финансовый экономист по Европе в исследовательской компании Jefferies. "Инвесторам важно верить в то, что говорит Центробанк, поэтому в будущем им будет сложнее поверить в заявления Центробанка” - предупреждает он. Последние тревоги связаны с покупкой ЕЦБ долговых обязательств периферийных стран Еврозоны. Банк, который, по данным трейдеров, пока купил ?20 млрд. ($25 млрд.) в виде, главным образом, греческих, португальских и испанских краткосрочных государственных облигаций, заявляет, что намерен "стерилизовать” эти покупки посредством выпуска краткосрочных векселей или продажи других активов. Это означает, что технически он не проводит количественного ослабления и не увеличивает денежную массу. Председатель ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил в интервью французскому радио: "Вся ликвидность, появившаяся в результате этих мер, будет изъята. Мы не включаем станки для печатания денег”.
И все же, мы это уже проходили. И Банк Англии, и ФРС США были вынуждены перейти от смягчения условий кредитования посредством стерилизации выкупа облигаций к полноценному количественному ослаблению из-за огромных масштабов своих программ. Аналитики считают, что то же самое произойдет с ЕЦБ, причем большинство прогнозирует, что в течение следующих шести месяцев для стабилизации рынков Еврозоны Центробанку придется купить государственные облигации на сумму от ?300 млрд. до ?600 млрд. Центробанки Великобритании и США каждый купили облигации на сумму менее ?300 млрд. Долгое время ЕЦБ решительно противился количественному ослаблению из-за страха стимулировать рост инфляции. Но инвесторы менее обеспокоены стремительным повышением уровня инфляции, так как строгие меры экономии в Еврозоне, скорее всего, будут угнетать рост экономики в течение нескольких лет. Если уж на то пошло, они больше волнуются о том, что масштабная программа выкупа облигаций без количественного ослабления может ослабить баланс ЕЦБ. В отличие от Банка Англии, который покупал только облигации со статусом "три А", ЕЦБ покупает греческие облигации, имеющие статус "бросовых", в отношении которых еще может понадобиться реструктуризация, что грозит обернуться для Центробанка большими убытками. Агентство Standard & Poor’s предупреждало, что фактор риска по греческим облигациям может составить 70 центов на евро.
Кроме того, рынки беспокоит ослабление единой валюты, которое, однако, может обеспечить поддержку экспорту и способствовать столь необходимому росту в Еврозоне. И все же, многие инвесторы признают, что ЕЦБ вытянул неверную карту. Центробанку ничего не оставалось, как изменить свои правила по обеспечению в попытке остановить расправу над греческим рынком облигаций. У него также не было иного выбора кроме как изменить политику и начать покупки государственных облигаций стран Еврозоны, так как альтернатива была еще более неприятной: возможный паралич всего европейского рынка государственных облигаций.
Марк Скофилд, стратег по ставкам в Citigroup, отметил: "Не справедливо обвинять ЕЦБ; ввиду серьезности этого кризиса у него не оставалось других альтернатив”. Но большинство стратегов критично оценивают не решения, а "хитроумное" объявление ЕЦБ о покупках до раскрытия деталей международного пакета помощи в размере ?750 млрд. Тем не менее, для многих инвесторов трудности ЕЦБ - это лишь второстепенное событие по сравнению с реальной проблемой, которая касается фискального ужесточения, а точнее, способности стран южной части Европы притворить в жизнь планы сокращения бюджетных расходов, и еще более глобальным и спорным вопросом относительно будущей формы Еврозоны, которая может превратиться из валютного союза в полноценный фискальный союз. Ричард Бэтти, руководитель инвестиционной стратегии в Standard Life Investments, считает: "Еврозоне необходимо эволюционировать из валютного союза в нечто большее. У ЕЦБ больше нет возможности устанавливать единую процентную ставку для 16 стран, которые проводят разную фискальную политику”.
По материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
